3bmm@email.cpm

当我们看到这件这个东西的时候，我们发现你有债权违约，你的杠杆率水平足够高，你想发新的债，你在原有债的价格水平中能不能发出去。全市场中的信用违约，我现在发新债，价格水平只提高0.15的BP的时候，你发不出去，因为这个债不足够反映你的去杠杆的价值水平。如果不是5%、6%，是50%，有没有人买？一定时间内我能解决风险就可以买你的债。要把风险在市场中释放出去才有人买，如果所有的债券都在原有的价格水平中，或者有小幅价格波动水平的时候，肯定没有人买，因为我买的时候只能拿到这个收益，这个受益中不含风险溢价。去杠杆一定是让债务风险大幅提高，而大幅提高一定让债务当中的风险在价格当中大幅价格溢价，而且越严重，溢价水平越高，才能有新的市场当中的进入者去接这个东西，如果是原有的，只浮动一定的小幅度，没有人进去玩，如果所有人都不进去玩，所有债务去杠杆，一定是市场停止交易，杠杆率水平不可能延续，市场全部停滞，全部停滞意味着什么？不仅你不能继续增大你平常的现金流运行，你所有的运行都会终止，因为债券，你这个企业就顷刻倒塌。是这样一个东西。

“贸易战”？美国要打的是科技《华尔街日报》日前发表文章，指出两国“贸易战”的真正交火区：科技领域。文章开篇就说，如果你认为中美的贸易摩擦只是关于钢铁和大豆，那你可就得好好思考下了：If you think the rising economic tensions between the U.S。 and China are all to do with commodities like steel and soybeans， think again。 The tech sector is very much in the crossfire。

在纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄看来，频繁打折说明安德玛的产品库存加大，内地市场不适销，无法满足国内运动产业快速升级的需要。为了打折促销，安德玛还被曝出此前曾和促销品行业供应商Alphabroder公司秘密达成了独家合作伙伴关系，目的在于更好地为安德玛清理库存。数据显示，2018年，安德玛发布的二季度财报中，安德玛库存增加11%至13亿美元。

主持人：陈教授的观点非常鲜明，不同的市场有不同的情况，但也给出很明确的方向性的指点。汪老师？汪潮涌：非常同意陈教授的分析。我们A股十年指数比十年前还低，这十年中国GDP的增长比美国高得多，所以更加说明中国A股市场是扭曲的，没有完全体现出中国宏观经济增长的态势。当然美国股票在特朗普上台以后又涨了6万亿美金的市值，现在美国资本市场股市市值是30万亿美金，中国是10万亿美金。美国这30万亿美金里，特朗普上台以后涨了6万亿，其实华尔街不大喜欢特朗普，但是他让美国的企业把海外的税收汇过来、利润汇回来，让美国制造业重新强大，再用贸易战来保护美国利益，所以这几板斧一下把美国经济打起来。

Euromonitor International曾预计，就东南亚地区6个主要市场而言，2015年至2030年间，总体的消费支出将从13360亿美元增长到27580亿美元。相比之下，近年来中国的网络消费增长显示出放缓的趋势。原中国国家统计局的数据显示，2016年前三季，中国网上零售额34651万亿元（人民币），增速为26.1%，而2014和2015年同期的增速分别为49.7%和33.3%。2016全年，中国网上零售额同比增长26.2%；2017年，中国网上零售额71751万亿元（人民币），同比增长32.2%，增速放缓明显。

我不是说希望大家更多在亏损75%的基础上再更多亏损，我是觉得从资产的价格不能脱离基本面的角度来讲，越是这种干预，使得这些扭曲更严重，这些扭曲持续时间就越长，今后某一个时间点更多的人要付出更大的代价，就变得越来越难以避免。羊毛出在羊身上，最后债是要还的。